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【资讯】中信证券基本面难超预期A股仍将弱势寻底

发布时间:2020-10-17 02:11:50 阅读: 来源:换向阀厂家

中信证券:基本面难超预期 A股仍将弱势寻底

中信证券周一发布报告称,经济、业绩与政策等领域预期的动向将是决定7月份市场情况的主要因素,中国股市7月份基本面难超预期,市场仍将弱势寻底。行业配置方面,主逻辑仍然是在弱市中寻求确定性防御,重点配置食品饮料、农业、旅游、汽车、房地产、电力公用、电力设备等7个行业。

微刺激逐步落实,经济进入观察期。微刺激政策已初见成效,并体现到了5月数据中;微观经济主体的预期在政策的影响下持续改善;市场对经济失速的预期已逐步消除,且对2014年GDP的预期已从7.31%上调至7.37%。但是,实际公布的2014M6/Q2的国内实体数据弱于预期的可能性较大。一方面,前期的市场预期调整忽略了房地产拐点风险释放的影响:另一方面,国内宏观数据的企稳与频度较高的中观数据尚有冲突。预计2014Q2的GDP同比增速为7.3%,低于市场预期的7.4%,而固定资产投资累积同比在6月也会继续下行。在前期微刺激政策陆续落实的背景下,7月份国内宏观经济将进入观察期,而房地产政策仍将是市场关注的焦点:预计政策将主要关注金融层面的风险防范,各地方的房地产调控仍将处于不触碰限购底线的“默认模式”中,难有超预期措施。

无风险利率窄幅波动,风险溢价将有所抬升。首先,宏观流动性7月总体维持中性偏松的格局,预计未来一段时间热钱进出可能维持弱平衡的格局:既不会出现大幅流出,也难以出现大幅流入。央行未来将继续使用包括再贷款、PSL、定向降准等定向放松的政策工具。其次,未来应更关注长端利率的变化状况,其中蕴含的风险溢价的变化主要取决于市场对经济的预期,尤其是房地产拐点风险的释放程度:基于我们对宏观经济数据与A股盈利增速负预期差的判断,风险溢价在7月份可能有所抬升。最后,如果新股发行制度不进行调整,则仍需警惕脉冲式的资金面收紧对市场的整体影响。

中报展望:业绩预期仍有下调压力。市场对2014年A股盈利判断较乐观,随着7月份中报发布,盈利增速还有下调空间。业绩预警显示2014Q2的上市公司业绩边际变化好于2014Q1;而数据统计的1680家A股上市公司2014年净利润增速为17.1%,高于2013年的14.9%。但是,一方面,根据中信证券研究部行业组预测自下而上汇总,A股盈利规模前50公司(全市场盈利占比76.3%)2014年净利润增速为11.6%,低于2013年的13.8%。另一方面,根据宏观指标自上而下预测,我们维持2014年全部A股盈利增速7.5%的判断(2013年为14.9%);分季来看,盈利同比增速下行高峰虽过,但未来仍将继续下行,Q3是全年低点:预计2014年四个季度同比增速分别为9.2%/8.6%/5.9%/6.3%。

投资建议:基本面难超预期,市场仍将弱势寻底。经济、业绩与政策等领域预期的动向将是决定7月份市场情况的主要因素。首先,前期刺激政策已初见成效的情况下,微刺激政策在7月新出台频和加码的概率较低,政府更关注前期政策落实,而房地产政策大概率上依然处于“默认模式”中。其次,相对房地产主线对经济带来的较确定的压力,经济企稳持续性尚待观察,6月国内实体数据略弱于市场预期将是大概率事件,而中报披露也将导致市场对A股的盈利预期向下调整。再次,宏观流动性中性偏松的环境下,无风险利率将低位窄幅振荡,而风险溢价将有所抬升。整体来看,7月市场可能会保持弱势寻底的趋势。

配置建议:弱市寻求确定性防御。自上而下地分析,我们行业配置的主逻辑仍然是在弱市中寻求确定性防御,这一观点与我们前期的配置思路保持了连续性。首先,继续建议配置大消费板块。其次,建议配置电力、交运等公用类板块。再次,低估值蓝筹对投资者的吸引力逐渐升温。最后,在经济下行和政策托底的博弈中,微刺激和调结构/促转型政策的联合发力点可能会出现较确定的投资机会。筛选下来,7月亮马行业组合拟配置食品饮料、农业、旅游、汽车、房地产、电力公用、电力设备等7个行业。事件和主题策略方面,六月份表现最好的事件策略为高送转组合及定增预案组合,单月贡献相对收益分别为7.12%和4.42%。综合考虑事件策略的风险收益比,目前已进入高共识组合预期收益兑现的重要阶段,我们仍持续推荐高共识组合及年初以来表现最稳定的破发回补组合。同时也持续推荐国企改革并购主题机会,重点关注广深相关标的。

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